6月19日，“庆祝建党百年学术活动暨第二届中国经济重大课题首席专家论坛”在南京大学成功举办。论坛由南京大学经济学院、南京大学长江产业经济研究院、南京大学长江三角洲经济社会发展研究中心、南京大学北京朗姿韩亚资产管理有限公司博士后科研工作站联合主办，来自全国的国家社科基金重大项目首席专家等50余人与会。

我系李坤望教授发表《“最坏打算”与企业有钱不投资之谜》的主旨演讲。

       李坤望教授分析了中国企业投资较少的原因，通过中国工业企业数据分析发现，中国企业盈利水平很高，现金流水平远高于投资支出，大部分企业不存在预算约束的问题。进一步比较投资和现金流在样本时间内的变化后发现，不论是国企还是私企，中国企业的现金流都经历着快速的增长，但是企业投资水平却没有显著变化，导致现金流剩余不断扩大。根据实物期权理论，企业投资与生产效率存在凸性关系，而中国企业的现金流剩余却与投资不确定性存在强正相关。这表明：（1）中国企业内部融资越来越充足；（2）现金流波动高的企业对投资更加谨慎，从而降低用于投资的现金流比例；（3）企业的决策偏离了实物期权理论。原因在于，中国企业面对投资不确定性时，企业家为了防止出现流动性不足的情况，会对预算约束做出“最坏打算”，从而导致企业越来越少的现金流被用于投资。因此建议，如果要拉动投资，提高企业信心，尤其是私企、中小企业、初创企业管理者的信心尤为重要。

文稿来源： 长江产经智库公众号

编辑：王妮妮、刘东辰

审校：彭支伟